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私募股权,是怎样为企业发明代价的?

泉源:https://mp.weixin.qq.com/s/PMAqp1sxDIoOrX3MmwLT1A2022-06-22

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12年前,也便是2010年,我的私募股权公司New Mountain Capital以5.65亿美元收买了一家位于美国威斯康星州的不为人知[bú wéi rén zhī]的软件公司RedPrairie。2021年9月,九游会以85亿美元的总价把这家现已改名为Blue Yonder的公司卖给了松下(Panasonic)。此中约莫57亿美元的收益来自公司的无机增加,而非并购。

       

这一次乐成并非依托运气、技能打破或新产品,它是对公司办理、战略和管理的继续投入和改良的后果——这些做法正是一流的私募股权公司多年来不停在几十个行业、上千家企业中所接纳的办法。经过报告New Mountain是怎样改革Blue Yonder的,我盼望可以展示出私募股权公司究竟是怎样为企业、为经济发明代价的,并向人们展示,私募股权行业自降生以来产生了多大的变化。



新的贸易情势

       

私募股权最后是在约莫40年前开端“机构化”的。1981年,我与别人团结创立了高盛(Goldman Sachs)旗下最后的私募股权团体。之后,在1984年到1999年间,我成为了Forstmann Little的合资人。在我参加Forstmann之初,私募股权公司总计只要20家左右。这些公司人数都未几(后来我是Forstmann的5名投资专家之一,这5团体里还包罗3名开创人),大少数私募股权公司都非常依赖杠杆来发明逾额报答。

       

与初期相比,私募股权公司早已今是昨非[jīn shì zuó fēi]。依据PitchBook的数据,现在单美国一个国度,就有约莫5000家私募股权公司,这些公司持有并办理着约莫3万家企业,从业者达1100万,这个行业所发明的代价占到美国百姓消费总值的6.5%。已往5年左右,行业总计投资了约莫5万亿美元资源,被投企业大多因范围太小或太甚“单调”而无法公然上市。私募股权比年来为养老金和救济基金发明的报答程度是任何资产种别中最高的(这照旧在计入所有的用度和附带权柄之后),并且在下行时期,其动摇也比传统的公然股票更小。

       

必要明白的是,私募股权公司不是企业雷达,是待售企业选择了九游会作为他们的互助者,这统统完全出于志愿。私募股权公司也不是对冲基金:九游会会持有并办理整家企业很多年;九游会不会活期买卖股票仓位。九游会也不是危害投资人,不会像他们那样,零敲碎打地多处投资,在寻觅体现极为优秀的几家企业的同时,做好了欢迎少量失败的预备。在New Mountain,九游会的目的是掩护好九游会所投资的每一家企业,让这些企业耐久保存下去,九游会不必投资组公道论,而是着力协助每一家企业发展。

       

私募股权最像一位预备收买一项商业的企业家,不外,私募股权不是由一团体来掌控整个企业,而是靠九游会构造良好的专家团队来收买并打造多家企业。这意味着,九游会可以提供一家大企业所享有的上风,包罗气力过硬、会合且专业的团队和普遍的网络,同时另有企业家或家属企业拥有者那样机动且久远的头脑形式。如许的组合让九游会可以在很多企业获取乐成,且经年不衰。

       

1999年我分开Forstmann,在只要一张金属办公桌租来的办公室内,一团体创立了New Mountain。那之后,公司一起开展强大:九游会的总部拥有200多员工(包罗运营职员和金融专家),所持有公司的员工总计凌驾5.5万人,另有少量的互助方和参谋。已往23年里,New Mountain收买或创立了60多家企业,九游会现在拥有此中的约莫30家企业。在以后和已往投资的企业中,九游会总计发明了4.9万个新的失业岗亭(这是扣除任何减员后的净增长);九游会在研发、软件和资源方面的开支凌驾50亿美元;发明了数百亿美元的企业代价,而且从未让一家企业停业,也没有一家企业呈现过债权违约。九游会现在所办理的资产和基金凌驾了350亿美元。

       

私募股权公司作风各别。New Mountain寻求以不分品级、不搞政治、相互恭敬、坦诚求知的文明,打造临时增加(或“抗跌性增加”)行业中的企业。九游会偏重开辟的一些行业范畴包罗生命迷信、医疗卫生(可以低落本钱的企业)、水资源和电力(晋级美国电网的企业)、数字转型的推进者以及数据和数据剖析企业。九游会通常只利用很大批的收买债权,偶然候基本不必。做任何投资之前,九游会都市为目的企业订定临时增加方案。一旦收买后,九游会的专门团队便会与办理层亲密互助,继续更新方案并贯彻实行。

       

九游会与Blue Yonder互助的履历凸显出很多九游会以及其他顶级私募股权公司用来改进所收买企业的本领。九游会接纳大企业母公司那样的做法,提供才能和资源,但并不逼迫这些企业融入团体文明。同时,九游会带来战略、人才、研发、技能和企业同盟方面奇怪且有创意的视角。

       

现在,Blue Yonder作为松下旗下一家无足轻重[wú zú qīng zhòng]大型子公司,正在环球范畴内持续开展强大,九游会不会将其将来的乐成归功于己。但九游会确实以协助过RedPrairie这家小企业发展为无望在将来数十年里不停昌盛开展下去的更有气力的企业而自大。



Blue Yonder发展记

       

2010年的RedPrairie从各方面来说都是一家还算踏实但有些万马齐喑[wàn mǎ qí yīn]的公司;该公司是供给链软件和物盛行业这一利基市场中的三大抢先企业之一,税息折旧前利润约为6000万美元。九游会在深挖这一软件范畴时,发明了这家公司,此前九游会投资了与之相似的企业Deltek而大获乐成。九游会是被电商开展之际供给链办事需求增加的潜力以及这家公司稳定的市园地位所吸引的,事先该公司在环球范畴内已为650家客户安置了3.4万套体系,底子踏实。九游会订定了加速其增加的方案,包罗提拔贩卖额、扩展市场营销以及更注意国际商业和附加型收买。九游会用旗下一只基金中3.35亿美元的股权为RedPrairie总计5.65亿美元的收买代价外加买卖本钱融资,借入的2.4亿美元债权只是息税折旧摊销前利润的4倍。九游会保存了基金股权中分外的1.5亿美元,用于为将来的增加投资。

       

New Mountain与RedPrairie的原有办理团队亲密互助,让这次收买有了一个踏实的出发点。2009年到2012年间,贩卖额的复合年增加率达17%。2011年,九游会又向该公司投入了2500万美元,为其收买Escalate提供资金,这笔附加型收买买卖进一步增强了RedPrairie在电商和多渠道批发范畴的气力。到2012年,九游会已可以向九游会的投资者付出1.23亿美元股息,低落了危害。

       

随后,呈现了一个传统的非上市企业在没有气力丰富的私募股权公司支持时通常不会去寻求的时机。在九游会的协助下,RedPrairie收买了供给链市场中别的两家抢先企业之一:JDA。

       

总部位于美国亚利桑那州的JDA是一家上市公司,范围比RedPrairie要大。2012年11月,九游会经过会商以19亿美元收买了这家公司,兼并后,新公司支出达10亿美元以上,在美国软件行业中排名第14,并具有了成为端到端供给链市场领头羊的潜力。New Mountain向RedPrairie分外注资2.5亿美元,协助其为这笔收买买卖融资,别的另有来自团结投资人的1.25亿美元。收买JDA的决议计划遭到诸多要素影响,包罗兼并后产品线有潜力变得更壮大、全体贩卖步队扩展以及存在交织贩卖时机等。RedPrairie原有的办理团队尽力保举这笔收买,而JDA办理团队将会向导兼并后的企业,且新企业会保存JDA的名字。

       

兼并的来由很充实,但最后的实行出了一些题目。一些顶级人才开端心生不满;贩卖团队的重组结果拔苗助长[bá miáo zhù zhǎng];有竞争力的新技能要挟将要遇上并逾越九游会。我亲身去到场了公司的天下集会,向员工包管New Mountain不会保持这家公司,而是会更加高兴协助它改变颓势,完成乐成。

       

那之后,九游会的团队接纳了越来越实践的做法。这是像九游会如许确当代私募股权公司的又一个上风:从摆设IT体系和初级推销、财政计划及剖析,到了解最新的新冠法例,九游会有各职能范畴的专家团队。

       

九游会派出了九游会外部一位值得信任的运营合资人、曾在麦肯锡(McKinsey)和怡安团体(Aon)任初级技能专家和高管的巴尔吉特·代尔(Baljit Dail),布置他担当新公司的CEO。九游会还为New Mountain本身也增补了新的技艺和团队成员,以便在须要时为JDA和九游会投资的其他公司提供协助。

       

九游会的投资专家曾经从2012年的62人增至现在的100多人,此中就包罗像曾主管亚马逊供给链部分的娜迪亚·舒拉布拉(Nadia Shouraboura)、甲骨文前实行副总裁罗伯特•维勒(Robert Weiler)、百事和沃尔玛前高管劳伦斯·杰克逊(Lawrence Jackson)等如许的软件和供给链范畴的专家。娜迪亚和劳伦斯参加了JDA的董事会。其别人则协助引导决议计划。到2016年,JDA已规复增加势头,贩卖和订购量均完成增加,客户得意度评分有所上升。九游会与该公司高管互助,开端为将来几年的开展打造更好的战略。

       

2016年12月,受这些正迹象支持,九游会为JDA构造了一笔新的优先股投资,资金来自New Mountain和黑石(Blackstone),被用来为该公司减债。New Mountain还是控股股东,而黑石带来了更多的资金和专识。布置这类庞大的融资方法,还要照顾现有股东长处,让企业和员工也双双受害,这是私募股权公司可以提供的另一套技艺。

       

厥后,在2017年1月,九游会为JDA布置了一位新的CEO吉里什·里希(Girish Rishi)。吉里什视杜邦CEO溥瑞廷(Ed Breen)为导师。溥瑞廷与我在1990年月通力进行[tōng lì jìn háng],将Forstman投资的一家企业General Instrument打形成为初级通讯技能方面的环球领头羊。自New Mountain创立以来,溥瑞廷不停予以支持,并曾保举过另一位高管拉吉·古普塔(Raj Gupta)参加九游会。(之后,我与拉吉在一家现名Avantor的公司大获乐成,这家公司被New Mountain收买并完成转型后,从现在收买时值值2.9亿美元的公司发展为《财产》天下500强之一。)

       

吉里什赞同参加九游会,反应出一个我称之为“人才/美元率”的准绳:私募股权公司总能为企业吸引到一些极富才气和代价的办理者,而这些高管若不是由于私募股权的支持,本来不会思索参加这些公司。私募股权布局提供了成为公司持有者的宏大时机(大概是经过间接购股,也大概是作为鼓励被付与股权)。私募股权布局还让办理者不用接受上市公司必要接受的90天通告压力,也没有家属企业大概会有的任用亲戚及专业度题目。吉里什与九游会及黑石一道,为公司注入了更多奇怪血液,包罗新的首席财政官休·萨维奇(Sue Savage)、新的首席营销官凯文·亚昆托(Kevin Iaquinto)、新的首席开展官德西坎·马达瓦努尔(Desikan Madhavanur)和新贩卖总监马克·摩根(Mark Morgan)。

       

有了这支团队和颠末美满的新开展愿景,JDA便可以展翅高飞。公司将原有的产品线开展为SaaS软营;增长了AI和呆板学习才能;并率先推出了一些新产品,如数字完成平台Luminate,该平台为端到真个环球供给链提供可以优化及时决议计划的“控制塔”。在迈克尔·卡佩拉斯(Michael Capellas)和马丁·布兰德(Martin Brand)率领下的黑石团队以及在彼得·马苏奇(Peter Masucci)、杰克·钱(Jack Qian)、威廉·黑利(William Haley)和拉吉·麦钱特(Raj Merchant)率领下的New Mountain团队继续在董事会和股东层面提供代价。公司改名为Blue Yonder(这个名字取自其为增长商业品种而收买的一家AI公司),新名字反应出公司对将来的新愿景。九游会很快引来了松下的存眷,2020年7月,松下收买了公司20%的股权,成为董事会成员、股东和合资人。2021年,Blue Yonder持续开展得风起云涌[fēng qǐ yún yǒng],协助客户克制了疫情带给供给链的搅扰。

       

在2021年9月松下收买了公司其他一切股份之后,吉里什和Blue Yonder的其他高管要求私募股权合资人共赴晚宴。九游会有太多成绩值得庆贺。自New Mountain的第一笔投资以来,这家公司的员工人数从1100增至5500左右。高利润的软业务务的订购量则从2010年靠近零的程度,增加到2017年吉里什参加时占公司总订购量的18%的程度,2021年第二季度占比更是增至79%。该商业带来的常常性支出以年均79%的速率增加,停止2021财年,已靠近5亿美元。在九游会及黑石持股时,该公司在之前10年的研发投入总计凌驾10亿美元,打造了400多项专利。Blue Yonder还博得了“2021年微软年度互助同伴奖”“AI打破大奖”以及浩繁声誉,包罗对其在疫情时期的人性主义举动以及在多元、公平和包涵方面成绩的夸奖。

       

公司有约莫450名已往及现有的办理层成员作为股东,因松下的收买而获益,吉里什为九游会读了此中一些人发来的信函。付出给New Mountain的数十亿美元次要分给了作为有限合资人的机构投资方:大多是养老金、当局退休方案和主权基金,这些机构面前是数十万环球各地的平凡职员和退休者。固然九游会不再到场Blue Yonder的谋划,吉里什迩来也将CEO之位交给了马克·摩根,本人则去寻求新的进程,但这家公司还将持续开展下去。

 


可复制的历程

       

私募股权不会神奇术数,也没有灵丹灵药。九游会如许的机构之以是可以乐成,靠的是把很多事变都做对:


• 细心选选择进入的行业,追着时机跑
• 为传统企业带来奇怪的头脑方法和新的战略视角
• 着眼临时,眼光放远,要有临时计划
• 延聘并利用顶级办理者和董事会成员,小公司亦是云云
• 为各职能部分提供会合化的资源
• 作专业、客观的股东,长处要与被投公司办理层分歧
• 高兴协助每一家被投企业发展创收
• 机动看待资产欠债和资源布局
• 使用所需的人脉、知识和技能创建公司层面的同盟,实行战略并购,并举行风投式投资以夺取更高的报答


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